米半導体大手エヌビディア株のジレンマ...投資集中でリスクも増大

７月１５日、米半導体大手エヌビディアの株式保有を際立って膨らませたポートフォリオマネジャーは、そのおかげでリターンが押し上げられた。写真は２０２２年５月、米サンタクララの同社本社で撮影。同社提供（２０２４年　ロイター）

米半導体大手エヌビディアの株式保有を際立って膨らませたポートフォリオマネジャーは、そのおかげでリターンが押し上げられた。一方、エヌビディア株の反落が視界に入る事態になれば、こうしたポジションは一転して大きなリスクをはらむことになる。

エヌビディアの株価は昨年初めから約７８５％、今年だけでも約１６０％も跳ね上がった。同社の半導体が人工知能（ＡＩ）分野で盤石の標準製品になるとみなされ、需要が拡大し続けているからで、６月には時価総額がマイクロソフトを抜いて世界一に躍り出る場面もあった。

株価高騰に伴い、資産運用担当者の保有規模も非常に大きくなっている。モーニングスターのデータからは、今年第１・四半期末時点で、預かり資産の５％かそれ以上をエヌビディア株に振り向けたアクティブ運用型ファンドは３５５本と、前年同期の１０８本をはるかに上回ったことが分かる。

モーニングスターのシニアアナリスト、ジャック・シャノン氏は「一部のポートフォリオマネジャーは、アップルやマイクロソフト（の株価高騰）に乗り遅れたので、ＡＩでは失敗したくないという心境にある。（だから）彼らは（エヌビディア株を）売りたがらない」と指摘した。

エヌビディア株の保有規模拡大は、ごく一握りの大型成長株に資金が集中し、かつてないほどに限られた銘柄が相場上昇をけん引する構図も浮かび上がらせている。Ｓ＆Ｐダウ・ジョーンズ・インデックスによると、今年のＳ＆Ｐ総合５００種の上昇率（１７％弱）の３分の１前後をエヌビディアがもたらした。

ＢｏｆＡグローバル・リサーチのストラテジストの分析に基づくと、今年前半にＳ＆Ｐ総合５００種をアウトパフォームした構成銘柄の割合はわずか２４％と、１９８６年以降で最低にとどまった。

今のところエヌビディア株を組み込んだファンドがその恩恵を享受しているのは確かだ。モーニングスターのデータは、エヌビディア株を保有するアクティブ運用型の米国株ファンドは今年前半の平均リターンが１６．３％で、エヌビディア株に投資していないファンドの平均リターンは５．７％だったことを示している。

とはいえエヌビディア株の動きが変調を来すようなら、単一銘柄への集中的な投資で打撃を受けかねない。ＬＳＥＧのデータを見ると、アナリストが設定した同社株価の目標は平均１３３．４５ドルと、現在の水準より３％ほど高い。それでも複数の市場参加者が挙げるのは、競争激化やエヌビディアの増産による供給不足の緩和、割高化といった株価下落につながる要素だ。

エヌビディアの予想利益に基づく株価収益率（ＰＥＲ）は３９．３倍で、業界中央値を５０％前後も上回っている。

フェデレーテッド・ハーミーズのチーフ株式市場ストラテジスト、フィル・オーランド氏は「運用資産の６％かそれ以上を１つの銘柄に投じることで並外れたリスクが生まれるか。答えは間違いなくイエスだ。１つの銘柄がロケットのように突出したからと言って、１つの籠に多くのたまごを入れるのが賢いということにはならない」と述べた。

投資家は先週、特定銘柄にポジションを集中させると上下双方向のリスクがあることを痛感した。米消費者物価指数（ＣＰＩ）の下振れをきっかけに大型ハイテク株から資金が逃げ出し、１１日のエヌビディア株は１日としては過去２週間余りで最大となる６％弱の下げを記録したほか、ナスダック１００も２．２％下落。しかし翌日にはいずれも値下がり分を取り戻す展開になった。

売りを後悔する声も

エヌビディア株への資金配分比率が最も大きいのはハイテク専門ファンドで、モーニングスターによると、フィデリティの４本のファンドは預かり資産に占める割合が１８％を超える。ただ多様なセクターに投資しているファンドも、例えばバロン・フィフス・アベニュー・グロース・ファンドはこの割合が１５％、フィデリティ・ブルーチップ・グロース・ファンドも約１３％で、似たようなリスクを抱えている。

ジーベンバーゲン・キャピタル・インベストメンツのポートフォリオマネジャー、アンソニー・ザカリー氏は２０１６年以来エヌビディア株を保有し、資産の中核に据え続けているが、同社のリスク許容指針を守れるよう定期的に保有規模を縮小してきた。この指針は、ラッセル３０００グロース指数の構成に連動させるために成長株ポートフォリオにおける単一銘柄の比率を最大１３％にしなければならないと定めている。

ただザカリー氏はエヌビディアについて「ハイテク分野における次のトレンドの最前線に位置する」と語り、評価の高さは変わらない。

一方で、長らく保有していたエヌビディア株を全て売り払った向きもある。

ファーストハンド・キャピタル・マネジメントのケビン・ランディス最高投資責任者は、慎重を期して数年間持っていたエヌビディア株を２０２０年に利益確定のために売却したが、そのまま持ち続けていた場合に得られた利益への執着を捨てきることができない。

投資情報のスクリーンに目を向ける際には「後悔で胸を痛めずにはいられない」という。

［ロイター］